Apakah siklus apresiasi RMB sudah dimulai? (Bab 1)

Sejak bulan Juli, nilai tukar RMB dalam dan luar negeri terhadap dolar AS telah meningkat tajam, dan mencapai titik tertinggi dari rebound ini pada tanggal 5 Agustus. Diantaranya, RMB dalam negeri (CNY) terapresiasi sebesar 2,3% dari titik terendah pada tanggal 24 Juli Meskipun turun kembali setelah lonjakan berikutnya, pada tanggal 20 Agustus, nilai tukar RMB terhadap dolar AS masih terapresiasi sebesar 2% dari tanggal 24 Juli. Pada tanggal 20 Agustus, nilai tukar RMB luar negeri terhadap dolar AS juga mencapai titik tertinggi. pada tanggal 5 Agustus, terapresiasi sebesar 2,3% dari titik terendah pada tanggal 3 Juli.

Melihat ke depan pada pasar masa depan, apakah nilai tukar RMB terhadap dolar AS akan memasuki saluran naik? Kami percaya bahwa nilai tukar RMB terhadap dolar AS saat ini merupakan apresiasi pasif akibat perlambatan ekonomi AS dan ekspektasi penurunan suku bunga. Dari perspektif perbedaan suku bunga antara Tiongkok dan Amerika Serikat, risiko depresiasi RMB yang tajam telah melemah, namun di masa depan, kita perlu melihat lebih banyak tanda-tanda perbaikan dalam perekonomian domestik, serta perbaikan dalam perekonomian. proyek modal dan proyek saat ini, sebelum nilai tukar RMB terhadap dolar AS memasuki siklus apresiasi. Saat ini, nilai tukar RMB terhadap dolar AS kemungkinan berfluktuasi dua arah.

Perekonomian AS melambat dan RMB terapresiasi secara pasif.
Dari data perekonomian yang dipublikasikan, perekonomian AS sudah menunjukkan tanda-tanda pelemahan yang sempat memicu kekhawatiran pasar terhadap resesi AS. Namun jika dilihat dari indikator seperti konsumsi dan industri jasa, risiko resesi AS masih sangat rendah, dan dolar AS belum mengalami krisis likuiditas.

Pasar kerja telah mereda, namun tidak akan jatuh ke dalam resesi. Jumlah pekerjaan baru non-pertanian pada bulan Juli turun tajam menjadi 114.000 bulan ke bulan, dan tingkat pengangguran naik menjadi 4,3% melebihi ekspektasi, memicu ambang batas resesi "Sam Rule". Meskipun pasar kerja telah mereda, namun jumlah PHK belum juga mereda, terutama karena jumlah pekerja yang menurun, yang mencerminkan bahwa perekonomian berada pada tahap awal pendinginan dan belum memasuki resesi.

Tren ketenagakerjaan di industri manufaktur dan jasa AS berbeda-beda. Di satu sisi, terdapat tekanan besar terhadap perlambatan lapangan kerja di sektor manufaktur. Dilihat dari indeks ketenagakerjaan PMI manufaktur ISM AS, sejak The Fed mulai menaikkan suku bunga pada awal tahun 2022, indeks tersebut menunjukkan tren penurunan. Pada Juli 2024, indeks berada di angka 43,4%, melambat sebesar 5,9 poin persentase dari bulan sebelumnya. Di sisi lain, lapangan kerja di industri jasa tetap tangguh. Mencermati indeks ketenagakerjaan PMI non-manufaktur ISM AS, per Juli 2024, indeksnya sebesar 51,1%, naik 5 poin persentase dari bulan sebelumnya.

Dengan latar belakang perlambatan ekonomi AS, indeks dolar AS turun tajam, dolar AS terdepresiasi secara signifikan terhadap mata uang lainnya, dan posisi beli dana lindung nilai terhadap dolar AS menurun secara signifikan. Data yang dirilis CFTC menunjukkan bahwa pada minggu 13 Agustus, posisi net long dana tersebut dalam dolar AS hanya 18,500 lot, dan pada kuartal keempat tahun 2023 lebih dari 20,000 lot.